吉林省長春市，在長春生物制品研究所家屬小區中，有三排18戶小二層，每戶約100平方米。上世紀八九十年代，長生所職工稱這里為“小中南海”，只有研究所的書記、所長、副所長或離休干部才能分配到這里的房子。攝影/李明子

　　頻繁股權轉讓的背后

　　長春高新退出之后，沒有一家企業是長春長生的絕對控股股東，新股東亞泰集團也有國資背景，所以長春長生尚不能被判定為私營企業。但是，2004年第九次股權轉讓之后，民資持股第一次超過了國資持股。

　　在沈濤看來，當長春高新退出以后，高俊芳雖然只持有25%的股份，但由于她在公司有威望，此時高已經可以算是公司的實際控股人。桂浩明也認為，這時候高俊芳已經具備了控制公司的能力。

　　2004年5月24日，高俊芳履行承諾辭去長春高新董事、副董事長職務。同時，她繼續擔任長春長生公司的董事長兼總經理。

　　2015年7月，長春長生終于登陸資本市場，完成了一直以來的“上市夢”。完成上市后，高俊芳、高俊芳之子張洺豪、高俊芳配偶張友奎成為公司實際控股人。

　　這11年間，長春長生如何從一個國資企業變成高俊芳家族企業？想要解答這個疑問，首先需要復盤公司股權變更的過程。

　　2015年，致同會計師事務所（特殊普通合伙）出具了《長春長生生物科技股份有限公司2012年度、2013年度、2014年度及2015年1至6月審計報告》，報告提到，從2004年8月到2015年上市之前，長春長生經歷了13次的股權轉讓，先后出現的法人股東有38家，并伴隨一次增資。頻繁的股權轉讓背后呈現的第一個特點就是國有股東的持股比重不斷減少。

　　2004年12月，亞泰集團剛接盤長春長生不到5個月后，該公司將9.68%的股權以每股2.7元的價格轉讓給陜西蘭生醫藥生物技術有限責任公司（以下簡稱陜西蘭生）。

　　2006年9月7日，亞泰集團每股2.8元將剩余15%的股權對價轉讓給自然人金宇東。亞泰退出長春長生。

　　至此，長春長生形成8家股東分散持股的格局，其中國資股東只剩下長春高研所一家，持股比例僅有1.39%，民營和自然人股東持股98.61%。

　　2014年10月28日，長春高研所把持有的股權以50元/股的價錢對價轉讓卓冠股權投資有限公司（以下簡稱卓冠投資）。自此，長春長生（原長生實業）三個發起人全部退出。長春長生的股東名單中，已經清一色替換成了民營資本和自然人。

　　在這期間，公司股權通過極其復雜的轉讓，還呈現出了民資持股分散的特點。

　　2008年1~4月第13次股權轉讓十分顯眼，一共簽訂了24份《股權轉讓合同》，除了高俊芳實際控制的55%的股權外，原持股數排名第三、四、五、六名的股東合計42.93%的股權，后被分給了21個自然人，其中15人持股不超過2%。通過這次轉讓，股東人數從8人擴充到24人。

　　2010年7~8月第15次股權轉讓同樣復雜，共通過12份《股權轉讓合同》。和之前相比的特殊之處在于，這次股權交易中出現了閉環式的轉股。例如自然人A將全部股權轉讓給自然人B，B將股權以同樣價錢轉給C，C將這些股權轉給D，D又重新轉讓給B。這樣在股東之間來回倒手，并未產生復雜的股東變動及其股權的增減。

　　值得注意的是，以上兩次交易中，除了自然人林桂花受讓和轉讓股權的價格為5元/股以外，其余自然人轉讓股價都是2.8元/股。早在2004年長春高新出售長春長生股權時，按照當時對后者的經營狀況的評估，把每股定為2.7元，甚至有其他公司出價3元/股收購長春長生的股權。但在4年之后，隨著長春長生在疫苗市場的占有率增加，每股凈資產只增加0.1元，顯得不太合理。

　　另外，這兩次讓人眼花繚亂的交易中，涉及一些自然人股東的進出過程。《中國新聞周刊》梳理發現，兩年時間內，這些股東都以當初買入的價格轉讓出去，并未產生任何投資收益。

　　一位不愿具名的業內人士針對上述情況分析，正常的股權轉讓過程中，這種股權倒來倒去的操作不多見，說明眾多參與的人都是轉移資產用的“白手套”。所謂“白手套”，是指如果一個實際出資人想成立公司或者買股票，但不方便披露個人信息或規避一些政策法規，會找人出面購買，出資人會在私下補償給對方。

　　桂浩明分析，國內很多企業在全民所有制、集體所有制改制過程中，都會有通過股權結構調整來變更企業性質的現狀。也有企業最初掛著國有或者集體所有制的牌子，也有可能是個“紅帽子”，而本質上是民營或者私營企業。這些企業在改造為股份有限公司也就是上市前，都會由省級國資部門對相關產權進行界定。能夠經過省級部門予以認可的改制，是合法的。但是過程中，從普通股東轉移或者收購股權是否合理合法，律師會進行見證，具體的內容可以查閱公司上市時會提交的相關文件和材料。但是桂浩明補充，長春長生上市3年了，假如過程有明顯問題，早就會暴露出來。

　　桂浩明用3句話總結長春長生股權結構變化的過程： 手段多種多樣；高俊芳購買股權的資金來源存疑；表面上合規合法。

　　無論是國有股東持股比重減少到零，還是民資持股分散，從結果上來看，高俊芳都可以說是最大的獲益者。

　　原持股34.68%的亞泰集團退出，使得韓剛君（30%股權）和高俊芳（25%股權）成為持股最多的兩名股東。2007年，韓剛君退出，將自己所有的股權轉讓給了深圳市豪言生物技術有限公司（以下簡稱深圳豪言）。

　　而深圳豪言背后的實際控股人正是高俊芳。該公司成立于2007年1月，正是在韓剛君轉讓股權前不久，注冊資金為6萬元。此后，高俊芳實際持有長春長生55%的股權，穩穩坐在了長春長生絕對控股人的位置上。

　　據媒體報道，韓剛君曾任河南開封龍亭區衛生防疫站擔任醫師、副站長，2001年3月下海與杜偉民一起在廣州創辦廣州盟源，同年8月，他個人以1932萬元受讓長生所30%的股權。剛下海的韓剛君如何獲取購買股權的第一桶金，不得而知。

　　2010年7月，深圳豪言把5%的股權無償轉讓給高俊芳，25%的股權無償轉讓給張洺豪。同時，張友奎也進入股東名單，受讓1.12%的股權，而且他購買股權的價格為2.0075元/股，低于同期其他人2.8元/股的價錢。加上高俊芳原先持有的25%股權，高一家三口共持股56.12%。這是一個關鍵節點，不僅高俊芳在真正意義上成為了公司的絕對控制人，而且高俊芳家族成員也開始出現在股東名單中，并起到極其重要的作用。

　　2008年1月那次復雜的股權轉讓過程中，張友奎的外甥孔令浩持股8.36%，高居股東名單中的第三位。張友奎的外甥女楊曼麗購入1.60%的股權。2010年，其他關聯人孔令浩、張友奎的姊妹張敏、張敏之女楊曼麗三人共持股12.01%。

　　張友奎的另一個姊妹張雯于2014年5月15日購買了原股東孔令浩（張雯之子）持有的8.14%股權，并于2014 年12月26日將該8.14%的股權轉讓給北京華籌，同時于2015年2月2日，張雯通過其實際控制的祥升投資購買了原股東金軍持有的4.87%股權。

　　上述不愿具名的業內人士提到，長春長生由一個國有控股企業逐漸變成高俊芳的家族企業，這個過程運作得比較復雜，說明操作者對體制很熟悉，一切都是相關人的運作。但很幸運，沒人反水，這個過程中任何一個人不配合，都會出問題。